投資觀點
投資觀點
2024/12/19
今年最後一次FOMC會議後宣佈降息一碼,將聯邦基金利率目標區間下調至4.25%-4.50%。此次降息雖符合預期,但由於Fed對明年降息預期僅兩碼,使得股市大幅下挫。包括S&P 500指數大跌2.95%,收在5872.16點;Nasdaq指數大跌3.56%,收在19392.69點;債市指標、也就是美國十年期公債殖利率走升至4.5140%,DXY美元指數升值並收在108.03。
最新點狀圖顯示,Fed預計明年基準利率將降息兩碼,而先前9月的預測為四碼降息。FOMC最新聲明表示,在考慮進一步降息的「幅度和時機」時,會謹慎評估最新數據與經濟前景的變化。
我們認為,這次聯準會「鷹派降息」的最主要原因,在於隨著通膨仍高於2%目標、經濟增長超出預期,而且川普當選總統後可能出臺的貿易、稅收和移民政策可能對全球經濟格局有不確定性,市場對於未來降息的預期將「審時度勢」,Fed正在為明年採取更謹慎的貨幣寬鬆政策奠定基礎。
在最新公布的經濟數據中呈現穩健增長,包括明年失業率預期下滑,上調美國GDP明年的成長率至2.1%,顯示勞動市場與經濟成長強勁的預期相吻合。不過,通膨指標的核心PCE預期2025年將達到2.5%,高於9月預測,某種程度表明了過去兩年大幅下降的通膨,目前仍具有「黏著性」。
我們認為,鮑威爾表示「目前經濟狀況良好,我們將對進一步的降息保持謹慎。」顯示他適度回應市場的疑慮,再次重申隨著經濟狀況的發展而調整貨幣政策,接下來仍要看數據而定。同時,聯準會適時出手管理降息預期,亦符合我們今年一再重申higher for longer的利率環境;從另一個角度來觀察,也反映目前經濟基本面表現仍相當堅實。
資料來源:FOMC,保德信整理,2024/12/19。
點陣圖並非絕對代表聯準會未來的利率政策走向,其用意主要是引導市場對於利率預期的移動。目前關鍵的資訊已經傳達出來,就是未來肯定還會降息,但會是鷹派降息,聯準會已傳遞出放緩降息步伐的訊號。
我們認為,接下來市場將關注兩個方面。首先,川普再次入主白宮,市場擔憂美國財政赤字與債務可能進一步擴大,連帶推升美債殖利率大幅走揚,背後隱含市場對明年降息幅度預期的縮減。不過從消費貸款與信用卡的拖欠率來看,雖然目前此數據仍合理,然利率若持續居高不下,勢必將衝擊以消費為主的美國終端需求,因此適度的降息循環是合宜的。
其次,自2000年以來無論是何黨何人執政,政府債務都是向上增加的,除了顯示美國透過舉債的財政政策刺激外,也顯示美元在國際市場上的地位。不過我們相信,目前的市場利率已很大程度反映這些潛在影響,而且政策利率如何降至中性水準才是後續影響美債殖利率的關鍵。現在市場正進入降息循環(如下圖),美債殖利率反彈至近期高位後可望再次下滑。
資料來源:Bloomberg,保德信整理,2024/12/19。
•這次的降息,符合我們九月所提到的「預防性降息」,最重要的目的就是讓此波多頭循環走的更長更久。從過去三次的預防性降息來看,美股在降息期間皆上漲,顯見對提振市場信心有一定的助益。
注意:以上資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的,並非推薦投資,且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。債券殖利率不代表基金報酬率,亦不代表基金配息率,且過去殖利率不代表未來殖利率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。
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