2025年第二季投資展望

隨著時序進入2025年第二季，全球市場正經歷微妙的轉變。通膨降溫點燃降息預期，但經濟挑戰浮現。我們為您剖析動態，提供清晰建議，助您在變動中穩健前行，掌握投資契機。

[美國市場背景圖片] [中國香港市場背景圖片] [台灣市場背景圖片]

市場展望

2025 年第二季全球經濟呈現複雜局面。美國通膨雖持續降溫，帶動市場對聯準會降息的預期，但經濟成長面臨挑戰，衰退風險升高，勞動市場亦顯現降溫跡象。中國與香港市場在資金流動與評價調整中尋找方向，A股具備中期補漲潛力。台灣股市則預期呈現震盪格局，選股策略將側重於特定題材如邊緣AI的發展。整體而言，市場在經濟放緩擔憂與政策變數中尋找平衡點。

通膨維持放緩，市場重燃降息3次的預期

  • 美國1月PCE年增率降至2.5%，低於前期2.6%；核心PCE年增率降至2.6%，低於前期2.9%。
  • 通膨持續降溫走勢，而個人所得月增0.9%，高於前月0.1%，個人支出月減0.2%，低於前月月增0.8%，顯示民間消費力道受到對於未來經濟不確定性而逐漸轉弱，儲蓄意願提升。
  • 通膨仍處控制之中，然而近期經濟數據透露出未來經濟衰退的風險，降息預期升溫，利率期貨顯示市場預期今年有降息的機會提升至3碼，分別落在6月、9月及12月，較去年12月Fed點陣圖估計多一碼。
[美國PCE與個人收支圖表]

資料來源： Bloomberg, Atlanta Fed, 2025/3

勞動市場呈現降溫趨勢

  • 美國2月非農新增15.1萬人，低於市場預期的16萬人；1月新增數從14.3萬下修至12.5萬人，今年前兩月美國平均新增就業數降至13.8萬人，較去年月均值減少17.7%，增加就業較多行業僅有教育健康。
  • 2月失業率從4%小幅上升至4.1%，較市場預期的4%為高；2月平均時薪月增率從0.4%降至0.3%，年增率從4.1%降至4%，嚴寒氣候因素去除後，薪資動能再次走緩。政府效率部的裁員使得聯邦政府就業數減少1萬人，整體政府新增僅1.1萬人，受到部分政府裁員的影響，市場預計政府削減開支將對勞動市場持續產生不確定性 。
[美國勞動市場數據圖表]

資料來源： Bloomberg, 2025/3

2024經濟維持穩健成長，惟近期面臨挑戰

  • 美國2024 Q4 GDP季比年化維持2.3%，符合預期，小於Q3的3.1%，經濟仍維持穩健成長。雖然民間設備投資及庫存投資大幅縮減，但受到強勁民間消費所支撐，消費支出Q4年增4.2%，較前一季3.7%有所加速，反映出消費者預期在關稅造成價格上漲之前，提前消費。
  • 近期亞特蘭大Fed的 GDPNow模型預測2025Q1美國GDP將為負成長，來到-2.8%。主要受BEA上修進口數據及ISM製造業指數公布後，模型大幅下修今年Q1的經濟成長，遠低於一個月前所預估的3.9%，也將Q1個人消費支出成長從1.3%下修至0%。
[美國GDP成長數據圖表]

資料來源： Bloomberg, Fed, 2025/3

經濟偏弱訊號浮現，消費者對未來信心轉弱

  • 2月ISM製造業指數為50.3，低於前期50.9，雖仍處在擴張區間，但超乎預期下滑，提升市場對於經濟衰退風險的擔憂，降息信心大增。新訂單指數從55.1降至48.6，就業指數從50.3降至47.6。
  • 密大消費者信心指數連續兩個月下滑，從64.7回落至57.9，經濟前景從82.2降至72.9，轉趨悲觀。
  • 近期市場的擔憂從關稅對於通膨反彈轉向未來經濟的下行風險，再加上官員淡化近期通膨數據、標普服務業指數及ISM製造業指數意外走低及Walmart 財測疲弱，帶動近期美債利率走低。
[經濟偏弱訊號浮現，消費者對未來信心轉弱]

資料來源： Bloomberg, 2025/3

美股Q4預估獲利15.7%，2025全年小幅下修

  • 美股2024Q4財報季預估獲利由11.5%上修至15.7%，2025年全年皆下修0.5%~3.8%，惟下修幅度較大的產業為原物料及能源，唯一上修為金融產業。
  • 歐股2024Q4預估獲利由1.5%提升至7%，2025全年預估由1.9%上修為2.7%。
[美股Q4預估獲利15.7%]

資料來源： Bloomberg, Fed, 2025/3

陸港股延續DeepSeek資產再評價反彈行情

推出之後，港股市場獲資金流入，推升AH折溢價指數來到極端值。

[港股市場獲資金流入]
[AH折溢價指數來到極端值]

資料來源：Wind, 2025/03

2025 台股指數空間以震盪看法為主

持續看好Edge AI外溢效果對中小型股的貢獻。

[持續看好Edge AI外溢效果對中小型股的貢獻]

資料來源: Bloomberg, MacroMicro, 保德信投信整理，2025/4/23。

資產配置建議

股債均衡，靈活應對

展望第二季，考量全球經濟增長趨穩但潛藏放緩訊號，以及政策不確定性，我們建議採取「股債均衡」的配置策略，靈活調整以應對市場變化。

股市：審慎樂觀，分批佈局

全球經濟基本面尚可，但須留意短期震盪風險。建議利用市場回檔時機，分批佈局具成長潛力的市場與標的。

債市：聚焦息收，優選高收

利率預期區間震盪，信用利差大幅擴張風險不高。建議優先考慮「高收益債券」，以獲取相對較佳的息收機會。投資等級債券則建議中性配置。

區域分化，精選佈局

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美國 (加碼)

經濟數據與財報逐漸反映關稅影響，利空提前消化。科技創新利多有望支撐短期行情。

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台灣 (中立)

指數空間預期震盪，建議「選股不選市」，聚焦 Edge AI 外溢效應帶動的中小型股機會。

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中國 (加碼)

AH 股折溢價達極端水平。短期 H 股熱度可望延續，中期 A 股具備補漲潛力。

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高收益債 (加碼)

預期美債利率維持盤整機會較大。相對息收高，預期報酬率較佳。

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投資級債 (中立)

基本面尚屬穩健，但資本利得空間較為有限。

匯率市場

美元偏弱震盪；歐元、日圓看升

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美元看貶

川普政策反覆，致使近期美元指數走勢上下震盪。

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歐元看升

歐洲地緣政治風險下滑，加上部分經濟數據優於預期，有助於支撐歐元。

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日圓看升

日本通膨壓力續增，日銀仍有升息空間。