市場快訊

近期美國及IEA陸續宣布將釋出戰備儲油，針對俄國殺戮平民的惡行，歐美紛紛加重制裁並想盡辦法降低對俄的能源依賴等，帶動油價自先前高點一度回落近3成，然在俄烏戰事的助攻下，今年以來油價仍大漲約35%，4/11西德州及布蘭特原油分別收在94.3及98.5美元。

評析一、美釋出空前戰備儲油+開罰閒置油井，供給挹注僅有短期效果

3月底美國宣布將釋出6000萬桶戰備儲油(SPR)，規模創下史上新高，IEA(國際能源署)也跟進追加釋出6000萬桶緊急儲備，全力降低高油價及高通膨的攻勢。然而，考量目前美國5.68億桶SPR庫存已降至2002/5來低點，存量有限已使得調控能力不比過往，評估此政策未來的可持續性及再擴大空間有限，對於中長線供給吃緊的狀況挹注有限。

對閒置油井徵收費用的作法，考量投資人對於有限資本支出的要求，恐怕也無法扭轉頁岩油業者的增產意願。至於拜登政府是否將祭出國防生產法要求頁岩油業者增產？以民主黨長期訴求綠能，出此下策恐將撼動基本盤選票，就選舉考量是弊多於利，故要以更強硬的手段要求業者增產的機會不大。

評析二、OPEC+大權在握卻冷眼觀戰，不打算加入增產行列

面對能源需求孔急，目前握有剩餘產能的僅有中東大老─沙國&UAE(阿拉伯聯合大公國)，目前有立即增產的實力(300萬桶/日)，將左右能否填補當前缺口。然而，沙國丟出原油以人民幣計價的想法、UAE也以OPEC共識決作為不願增產的擋箭牌，美國碰到外交的軟釘子，增產希望相對渺茫。

當然，美國也沒忘記先前遭制裁的伊朗及委內瑞拉。雖伊朗核談判一度傳出即將達成，然隨後伊朗針對伊拉克庫德族區域美國大使館周邊進行導彈攻擊、並拒絕稀釋濃縮鈾等，為談判進展澆了一頭冷水。美國雖試圖與委內瑞拉討論解除禁運，但委國油品屬超重油，需要先進口輕油稀釋後才能出口，且經過多年禁運後產油設備亦急待更新，因此，即便解除禁運順利投產，對改善供給前景的效果仍有限。

評析三、短線端看軟性禁運何時解套，對俄全面能源制裁可能性仍低

以短期來看，大量戰備儲油釋出、聯準會官員宣戰通膨的鷹派言論，以及原油期貨保證金提高等消息面雖帶動投機買盤趁機退場，但中長期來看則須回歸供需狀況。需求方面，中國疫情升溫的確削弱部分需求，但全球經濟方面仍朝向正常化腳步，因此整體用油需求將持續墊高。供給方面則接續上月分析，面對俄國能源(石油/天然氣)佔全球產出高達13%、每日原油出口高達800萬桶，各國面臨增產難題，欲填補其缺口實屬不易。

因此，即使歐洲各國積極協商能源替代方案，但原油供不應求及高通膨的問題迫在眉睫，貿然制裁俄國能源可說是玉石俱焚，故預期可行性不高。然而，即使沒有針對原油制裁，現在俄國的油卻還是運不出去，主要就是受限於當前的金流、物流制裁措施，結果來看也有禁運效果，可說是「軟性禁運」，因此，短線供需情況仍將支持油價維持在相對高檔。

投資建議：供給瓶頸+高通膨環境，能源股多頭趨勢不變，逢拉回可分批進場

展望未來可能發展，就算俄烏和談，已落地的制裁措施短期內仍難撤回，預期影響效果將維持一段期間。拉到更長線來看，許多人認為，各國致力推動淨零碳排的目標，終將衝擊舊能源需求並導致油價大跌，然而，透過本次戰事也反映出結構性問題：原油新增供給受限。

面對匱乏的剩餘產能，頁岩油增產也需要時間、且油管等周邊基礎建設短時間也無法跟上，可說是緩不濟急，而有能力及時擴產的原油國又牽涉地緣政治議題，凸顯了供給缺乏彈性的現實瓶頸，因而支撐油價及能源股表現，後續如遇到能源股拉回機會建議可分批布局。