市場快訊

Fed宣布升息兩碼至0.75%-1.00%，為2000年以來首見，並將從6月開始執行階段性縮表，在市場預期之內，而主席鮑爾淡化未來一次升息3碼的可能性，緩解對積極升息的恐慌情緒，美股盤中強勁翻紅、美債及美元指數自高檔回落。由近期賣壓沉重的Nasdaq及費半指數領軍強彈3.2%及3.9%，Nasdaq指數收在12964點，S&P500上漲3%收在4300點，道瓊上漲2.8%收在34061點。美債殖利率自先前高點明顯回落，10年債殖利率下滑約4bps收2.93%、短天期的2年債及5年債則回落11-14bps，分別收在2.64%及2.91%。

評析一、未來或延續升息幅度、但3碼尚未列入考量，市場緊繃神經緩解
除了本次升息兩碼外，聯準會主席鮑爾表示接下來6月、7月升息兩碼都在討論之內。自前次會議過後官員們持續地「口頭操作」，5-7月、甚至9月每次升息2碼都在市場預期之內，因此未來是否可能一次升息3碼就是本次的關注焦點，鮑爾在記者會上表示未積極考慮升息75bps，降低市場對未來的恐懼，美股上演利空出盡的反彈走勢。

事實上，從先前官員談話可知，多數委員仍擔心3碼太過強硬，因此當家的鮑爾表態確實能有效安定民心。鮑爾表示將先升息至中性利率後再決定最終水準，此外，主要也是因為預期開始看到通膨趨於平緩，故並未積極考慮加碼升息，這對市場也是一大鼓舞。但鮑爾也強調距離中性利率水平還有很長的路要走，且全球變數太多，因此後續決策仍將觀察數據隨時調整，算是延續一直以來的論調。

評析二、縮表做法略較預期溫和，債市殖利率回落稍有喘息
6月起開始執行每月縮表，公債、MBS預計將分別減碼300億及175億美元，3個月後將分別提高至600億及350億，並沒有太大意外。預計未來3年縮表規模約3兆美元，較上次縮表8000億高出許多，主要考量疫情爆發後大舉購債，已讓整體資產負債表膨脹超過一倍至9兆美元，勢必得加快收緊腳步。

然而，鮑爾同時承認無法量化縮表影響，政策收緊極具挑戰。所幸在作法上是採取被動減持、也就是到期之公債將不再投入次級市場購買債券，而非直接出售未到期債券，此舉對債市實屬一大利多，也帶動10年期美債殖利率從高點3.1%回落至2.946%附近，令債市賣壓短線稍有喘息。

資料來源：Fed，保德信投信整理，2022/1/1-2022/5/4。
注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位或所投資之標的。

評析三、內需及勞動市場仍提供支撐，Fed政策壓抑需求同時力求軟著陸
市場擔憂加速收緊貨幣政策及戰爭等外部因素，恐將導致經濟衰退的可能性，聯準會表示，在力抗通膨的同時會努力顧及成長動能，然俄烏戰爭及中國防疫封鎖等外部因素實非其所能控制，目前經濟動能是放緩而非衰退，以勞動市場及美國家庭財富和消費力來看，經濟成長仍具支撐動能，聯準會也將致力達成軟著陸目標。

鮑爾並點出，美國第一季GDP雖意外下滑，但數據顯示家庭支出和企業投資依然強勁，聲明稿則直指俄烏戰爭已影響經濟動能高度不確定性，而中國防疫管制更可能加劇供應鏈混亂，都對將加劇供需瓶頸及通膨風險。 Fed 將密切觀察，然上述外部因素及供給問題非Fed能力範圍，目前僅能持續從壓抑需求著手。

投資建議：Fed結論緩解短線情緒，6月會前仍將震盪，逢低可分批布局，持續看好股優於債
整體來看，會前市場已對政策收緊力度有充分預期，而聯準會淡化升息3碼的擔憂、縮表作法不如預期激進，且鮑爾談話透露核心PCE指數似有觸頂跡象等，都有效緩解市場情緒。展望後市，預期在6月點陣圖公布最新利率預估途徑前，未來的相關討論仍將牽動短線市場震盪，而俄烏戰事及中國疫情動態對經濟的影響也將持續發酵。

因收緊貨幣政策、對經濟前景的擔憂所帶來的本益比下調，是導致今年股市賣壓的主因，預期到6月份隨著最新點陣圖的調整、縮表實際執行等，市場調整或有機會告一段落。逢震盪下跌時建議可採「分批買進」具基本面的美股和台股，亦可部分配置具評價優勢且政策已轉向的陸股。債市方面，在升息循環下仍須留意公債殖利率的上行風險，在利差方面，即便市場情緒仍帶來影響，然目前利差水準已具長期吸引力，建議逢低可分批布局美國非投資等級債券，長期持有可掌握收益機會。

PGIMSITE20220512