PGIM觀點

金融市場正面臨多方壓力，飆升的通膨迫使各國央行取消振興措施，烏俄戰爭導致能源價格上漲，聯準會也調降經濟成長速度，面對全球經濟可能進入成長放緩，投資人該如何因應？

PGIM保德信投資管理指出，與通膨、政策共存將是第三季投資的重要主軸，2020年以來，全球貨幣政策出現大翻轉，如今除了少數國家外，在力抗通膨的考量下，「升息」已成為大多數國家貨幣政策主旋律，預期今年全球升息次數將攀升。

這波因為疫情而導致全球供應鏈斷鏈引發通膨快速上漲，讓各國央行必須積極應對，事實上回顧歷史，在某些情況下，通貨膨脹現象可以自癒，例如企業對於高薪資變得更為敏感，導致消費者購買力下降，或是由中國、日本等向來通膨率較低的國家，輸出其低通膨至其他國家。但是烏俄戰爭未歇、大宗商品價格大漲，以及之前中國封城造成的供應鏈中斷，都為全球通膨帶來新的風險。

進一步來看，俄羅斯中斷其能源供給，導致市場供需不均，使得能源、原物料等價格進一步攀升，不僅增加各經濟體軟著陸的困難度，若大宗商品價格持續飆漲，亦可能使全球經濟陷入衰退風險中。

所幸，從美國的消費、金融、企業等不同面向來看，經濟走勢仍然強勁，包括美國消費部門狀況良好，尤其家戶資產負債表受益於適度的儲蓄，金融部門與企業資產負債表也處於有利位置，加上美國經濟的系統性風險亦遠低於大蕭條前期，要論衰退言之過早。

眼見通膨與升息將是第三季影響投資的主軸，大宗商品、能源與原物料向來是通膨避險的最佳工具，且歷經疫情前長期的低通膨情況下，相關資產仍具有估值相對較低的優勢，另外，今年來股票市場已出現有利於價值股的輪動，從估值角度來看，美國以外的股票價格相對較低，在整體經濟環境的變動之下，未來十年非美股票表現有望優於美股。

PGIM保德信投資管理認為，在未來高通膨的環境中，通膨、貨幣政策將牽動第三季市場走向，雖然政策換檔可能使市場波動再起，不過現今股債市的評價面經過拉回後已相對便宜，可伺機加碼以掌握下半年回升契機，整體投資建議仍以股優於債為主，成熟股及新興股皆有表現機會，債券以非投資等級債為主。

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