PGIM觀點

全球通膨正處於數十年高點，也讓聯準會回到傳統的貨幣政策作為，今年來透過快速緊縮的貨幣政策來達到通膨回穩至目標值的目的。

PGIM保德信投資管理指出，這波各國央行對抗通膨的時期，聯準會對於貨幣政策的態度，將成為衝擊來源而非市場緩衝器，不過，聯準會主席鮑爾在7月底的FOMC會議中表示，未來於某個時間點將放慢升息步伐，讓市場預期第四季升息步調可望有所放緩，也顯示通膨、利率對焦已近尾聲。

除了本次的聯準會快速升息，我們不妨從近十年的兩個使金融市場大幅緊縮的事件分析，第一個事件源自2015年中國經濟成長的風險，第二個事件則源自2018年底影響經濟前景的交集因素，包括聯準會的鷹派立場及與中國的貿易戰。這兩大事件均讓聯準會由緊縮途徑轉向，為經濟體系與市場提供了關鍵支持，而兩次事件也讓以ESG為名的市政債券發行量，在過去十年快速成長了750%以上。

事實上，各時期的通膨環境，都會影響聯準會與金融市場之間的關係，在高通膨環境中，聯準會採緊縮政策以穩定物價，並進一步緊縮金融環境，相對地，在低通膨且穩定的時期，如同疫情前的十年間，聯準會就會專注於擴大就業。

儘管如此，在通膨率回到2%以前，聯準會仍有可能轉向，而轉向的劇本有以下兩種情境：第一，經濟狀況或需求面下滑已明顯反映通膨壓力減緩，回顧1970年代中期經濟傾向衰退，聯準會早在通膨反轉即開始降息。第二，聯準會暫時容忍略高的通膨率，避免經濟陷入衰退，但就目前現況來看，此種情況發生機率相當低，因為該作法可能導致通膨脫離預期走勢，且與聯準會透露的訊息不一致。

PGIM保德信投資管理認為，上半年通膨主導市場走勢，進入下半年後，市場焦點將從通膨轉向經濟面，第三季在進入通膨趨緩期間市場震盪難免，不過，當經濟第四季仍保持成長動能時，有望見到股債市的表現機會，特別是在美股領漲之下，與美股高度連動的台股，以及自駕車、雲端、綠能等全球新供應鏈趨勢產業、醫療等，都將同步受惠。

PGIMSITE20220821