PGIM觀點

聯準會目標努力達成經濟軟著陸，不過在目前高漲的通膨水準之下，是一項艱難的任務，導致目前通膨的最大原因，除了疫情期間各國政府撒錢救市，疫情與俄烏戰爭所造成的前所未見供給與需求的衝擊，也是主要因素。

PGIM保德信投資管理指出，要瞭解當下情況及何去何從的關鍵，在於知道為何在數十年的低度通膨之後，通膨率會如此高漲，也反映出未來一段時間金融市場震盪走勢難以避免，此時，透過分批布局於長線具有成長潛力的市場，包括美國、台灣、醫療、新供應鏈等，將是高通膨環境之下的投資之道。

供給與需求的法則明訂價格上漲將引發生產者增加供給，相對地，消費者將隨之減少需求，這種動態引領市場以供給量等於需求量時的價格進行清算，亞當史密斯稱此種價格機制為「看不見的手」。但當萬物價格普遍上漲或下跌，導致通貨膨脹或通貨緊縮時，又會怎麼樣呢？根據古典經濟學理論，單一個或一組物品的相對價格改變時（如能源），不應影響整體物價水準。我們可以這樣解讀：當汽油價格上漲時，消費者在汽油的消費比重增加，從而減少對其他物品的消費，導致整體物價出現下行壓力。

但是這樣的假設模型忽略了人性，人們會奮力保持自己相對於同儕團體的收入與生活水準，通貨膨脹就是一種相對價格與收入因應衝擊而調整的過程。一如通膨所帶來的痛苦，通貨緊縮也可能導致可怕的後果，當消費者認為未來的價格將會更低而延遲購買時，經濟活動將隨之放緩，這就是導致經濟大蕭條及日本現狀的背景。

目前各國央行紛紛將通貨膨脹率目標鎖定在低度但仍為正數的2%，除了能避免通貨緊縮外，低度但為正的通膨率還有其他好處，包括可作為社會與經濟的潤滑劑，使得相對價格與工資的調整較容易被接受，並減少對經濟的限制，進而實現更快速的經濟成長。

至於目前快速跳升的通膨率，可以歸因於兩個政策性錯誤，第一是2021年初，為了刺激因疫情而受到抑制的經濟活動，所推動的1.9兆美元美國救市方案，其規模過於龐大，特別是在當時經濟已見復甦的背景下，根據估計，因疫情而損失的每1美元收入，聯邦政府用3美元來替代。

另外，自金融危機以來，聯準會長期維持寬鬆貨幣政策及接近零利率的作為，亦須承擔部分責任，再加上疫情及俄烏戰爭造成的供需失衡，回顧2015年到2020年間，商品需求溫和且穩定的增加，這種可預期的趨勢，讓企業及員工可以有效率地進行規劃，但2020年3月疫情期間所加諸的相關限制，使得商品需求一夕暴跌20%，但在接下來的一年中，需求卻從低點飆升50%，較疫情前趨勢高出近20%，而目前仍維持高於該趨勢約10%；在各項限制達到頂峰時期，服務性支出則下跌約20%，雖然已有反彈，但仍低於趨勢線約5%，並略低於疫情前的水準。

PGIM保德信投資管理認為，或許通膨壓抑整體支出及供應鏈，經濟正面臨走弱風險，不過全球就業數據仍維持韌性，整體經濟下行風險仍屬可控，且許多優質類股因為市場回落，使得評價面落於均值之下，例如近期電動自駕車與雲端服務類股的評價面已回落至五年均值，甚至低於疫情最嚴峻時期水準以下，現階段反而是逢低持有的好時機。

PGIMSITE20220914