市場快訊

最新FOMC決議如市場預期，維持現有利率5~5.25%區間不變，這是美國15個月以來首次暫停升息，而市場最關注的點陣圖則暗示年底前還會再升2碼，這將使基準利率在年底達到5.625%左右，高於市場普遍預估。

相關消息釋出後，科技股受惠AI題材而維持韌性，美股四大指數以科技股表現最佳，其中費半指數強彈1.52%、那指漲0.39%，S&P 500則小漲0.08%於4,372.59點，僅道瓊下跌0.68%於33979.33點；對Fed利率政策較為敏感的二年期公債殖利率續創三個月新高至4.688%、十年公債殖利率則向下3bps至3.786%。

評析一：點陣圖暗示今年將再升2碼，鮑威爾進一步安撫市場「距離利率的終點並不遠」

本次會議全數委員支持6月利率維持於5~5.25%區間不變，這是自2022/3升息以來首次暫停升息，會後聲明稿指出，本次「暫停升息」是為了讓委員有更多時間以及資訊去評估貨幣政策。

讓市場感到意外的是，18位委員當中，有12位委員支持上調年底利率至5.5%~5.75%，只有2位支持年內不再升息，意味著今年可能還會再升2碼至中位數5.625%。除此之外，2024年和2025年的利率中位數也同步上調至4.6%和3.4%，高於3月經濟預測摘要(SEP)，顯示委員們認為仍有必要進一步升息緊縮政策，以持續抑制物價壓力。

主席鮑威爾於會後記者會安撫市場，表示「我們距離利率的終點並不遠」，認為接近升息終點時，放慢升息速度是合理的，同時目前尚未針對7月是否升息做出決定，顯示後續通膨、就業等經濟數據仍將影響聯準會對貨幣政策的決議。依據鮑威爾的談話及點陣圖的綜合評估，我們認為此輪的升息已經往終點再往前一步了。

資料來源：FOMC，保德信投信整理，2023/6/15。
注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且過去殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

評析二：核心PCE降溫不夠明顯，但住房以及工資已見緩解跡象，惟需時間傳導

經濟預測摘要將個人消費支出物價指數(PCE)預估值從3.3%小幅調降至3.2%，而不含食品和能源價格的核心PCE則由先前預估的3.6%調升至3.9%。

鮑威爾主席在會後記者會再次強調致力於2%通膨目標的決心，針對核心PCE的看法，鮑威爾表示，非住房服務通膨，最大的成本是來自工資，降低服務通膨的關鍵是就業市場供需緊張緩解，另一方面，住房服務通膨下降的速度比聯準會預期的慢一些，不過目前新租約租金處在較低水平，對通膨的影響均有待時間傳導。

我們認為，觀察日前公布的平均薪資增速已出現緩解的跡象，反映到最終通膨數據仍需要時間；而房租通膨落後市場調查的新租戶租金約9~12個月，隨著市場租金已自高點回落，壓力仍可望於下半年持續放緩，同時觀察6/13公布的最新CPI數據，住房和租金CPI已連續第二個月年增速放緩，顯示租金通膨持續改善當中。

評析三、上調GDP、下調失業率，美國經濟有機會邁向軟著陸

鮑威爾再次強調美國經濟仍有可能邁向軟著陸。此次經濟預測摘要大幅上調今年GDP預估，由0.4調升至1.0%，同時失業率則自4.5%下調至4.1%，顯示美國經濟仍維持穩健，即使年內仍有2碼的升息壓力，就業的強勁仍可讓美國經濟保持韌性，可確保今年美國不陷入深度衰退的可能。

投資建議：升息循環將告終，股債投資並進

升息循環正走向終點，去年以來貨幣政策對通膨的抑制已見成效，即使下半年景氣放緩，目前強勁的就業與消費仍支撐美國經濟走向軟著陸。因此我們認為，面對市場的轉向、政策的轉折，接下來的投資應該「股債並進」，逐步降低現金比重，陸續進場布局股債資產！

• 股市方面，美國企業獲利年增率可望於第三季恢復正成長，基本面好轉有助於風險偏好持續升溫，惟各地區表現有所不同，其中AI人工智慧題材可望持續帶動美國權值股表現，而醫療類股兼具成長及價值題材，可適時布局，新興市場則相對看好台灣，主要是半導體庫存調整將於第三季落底；中國的就業低迷，需期待第三季是否有利多政策出台。
   
• 債市布局來說，由於升息告終，依據過去經驗，升息末端公債殖利率可望先行回落，對債券投資有正向挹注。其中高評等的美國投資級債經歷去年超跌，目前殖利率已攀升至5%以上，為過去15年來的高點，也媲美去年同期間的非投資級債殖利率，因此布局價值大幅展現；美國非投資級債短期可能面臨景氣放緩的壓力，不妨拉長時間分批進場，可掌握收益優勢及降低整體波動。

PGIMSITE20230690