市場快訊

如市場預期，聯準會維持現有利率5.25~5.50%區間不變，這是美國今年第二度維持利率不變。不過，市場關注的利率點陣圖顯示，年底前可能再升1碼，此「鷹式暫停」使美股在利率決策公布後紛紛下跌，標普 500指數下跌0.94%，收在4402.20點，Nasdaq指數下跌1.53%，收在13469.13點；而美國十年期公債殖利率則向上來到4.407%。

評析一：點陣圖暗示今年將再升1碼，但須取決於接下來的總經數據

從點陣圖中看出，FOMC中的18位委員，有12位預計今年底前再升息1碼，而6位則支持維持利率不變。聯準會主席Powell表示，雖然物價已顯示出令人鼓舞的緩解跡象，但將目標通膨回落至2%還一段距離，因此在情況適宜時將再度升息，以達到穩定物價與充分就業的雙重目標。

我們認為，目前美國經濟沒有熱絡到能夠繼續升息，但也沒差到能立刻停止升息。根據利率點陣圖，對今年底的利率中位數仍維持不變(與六月相同)，而從Fedwatch工具顯示，決策公布後11月和12月升息機率仍低於四成，接下來央行將參考更多的重要數據，包括就業、財報與通膨。

評析二：上調GDP、下調失業率，美國經濟溫和穩健

最新公布的經濟展望呈現正向，包括預估美國今年GDP成長率為2.1%，高於6月預期的1.0%，2024年預期 GDP成長率也上調至1.5%；2023年失業率預期也從先前的4.1%降至3.8%；核心個人消費支出(PCE)物價指數也下降至3.7%，而明年預期將維持在2.6%。

我們認為，這幾個重要數據正說明美國經濟溫和穩健，也就是為什麼Powell表示2024年降息預期幅度減少(從四碼改為兩碼)，代表聯準會官員對經濟成長的樂觀態度，而不是來自對通膨的疑慮。

資料來源：(圖左)FOMC，(圖右)FOMC, Yahoo Finance；保德信投信整理，2023/09/21。

觀察重點：油價走勢、十月政府關門及汽車業罷工等議題

近期市場面臨挑戰，包括最近能源價格高漲、十月政府再次面臨關門議題、以及汽車業罷工等。若油價持續高漲，將會影響消費支出，進一步衝擊通膨預期。美國距離10/1可能陷入部分政府停擺只剩十天，眾議院議長正提出權宜支出議案，包括讓國內機構支出暫時減少8%等。

對於汽車業罷工事件，最主要是車廠的核心訴求在工資與工時，美國總統拜登已準備提供協助，並確實促使汽車製造商積極與工會進行談判，以達成公平協議。美國財長葉倫表示，市場雖受到這些事件影響，「軟著陸」的美國經濟都能足以承受短期風險，經濟持續處於增長的軌道上。

投資建議：聯準會「邊走邊看」，升息循環將抵終點，趁市場波動布局股債資產！

今日美股的修正，主要反映年底前預期將再升息一碼，不過，利率點陣圖顯示，今年底的利率中位數仍維持與六月相同的預期，若美股主要指數仍守穩八月低點，後市將回歸到基本面表現。

• 基本面角度來看，美國勞工生產力與薪資的調高，帶動零售銷售自2020年疫情前成長了33%，強勁的消費動能使企業獲利展望可望轉為上修，有利股市向上動能。目前投資主軸為「股債兼備」，我們相對看好成熟市場，各別資產將有表現機會。當近期市場震盪拉回時，建議可進場分批布局股債資產！
   
• 股市方面，我們相對看好成熟市場，尤其美國強勁的基本面將使企業獲利展望上調，其中醫療產業及新供應鏈更具題材優勢。新興市場部分較為分歧，我們相對看好台股，因為台股是全球半導體及AI的關鍵供應鏈，資金輪動後將重回AI產業；中國政策底可望出現，但仍需觀察社融及人民幣匯率的表現。
   
• 債市方面，我們認為風險偏好程度增加，將帶動非投資等級債的表現機會。投資等級企業債部分，近期市場雖呈現觀望，不過該資產具有防禦特性，亦可平衡配置。

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