PGIM觀點

雖然市場有一些聲音質疑債券牛市來臨的說法，但聯準會的政策轉向以及債券市場去年第四季的反彈應該可以消除這些疑慮，債市的長期利率似乎已達到本次週期的高峰，2023年10月的新週期高點反映了債券熊市的終結，那麼，接下來的走勢又將如何？

正如我們一年前所預測，一旦收益率達到並維持可觀的水準，債券投資者將可以「透過頻繁交易而獲利」，即使季度之間可能會有波動，但預期在未來十年內，長期固定收益投資者應該可以透過把握高收益率而獲得高回報，簡而言之，我們目前正處於債券的策略性買入時機。

或許從資金面來看，投資市場之前基於債券價格下跌和資金外流而減少債券配置，相對地，看好股價上漲而增加股票配置，不過只要全球主要央行開始降息，市場環境就會驅使投資者調整投資組合，將部分股票和現金配置轉向正常化的債券資產。

反思大局

目前市場普遍預期日本央行將於2024年前期結束其負利率政策，對全球債券投資者和經濟體而言，代表黑暗時期的終結：過去，日本官方抑制居民及投資者現金儲蓄，以期提振經濟景氣並鼓勵消費和投資，未來如果再次出現危機，日本央行官員是否會停止實施零利率的寬鬆政策，從而避免負利率帶來意料之外的破壞性影響？

歐洲方面，歐元區的實驗在十年前因成員國無視自訂的財政規則而陷入債務困境，歐元區長期處於成長乏力的狀態，需要持續實行超低利率和寬鬆貨幣政策以紓緩困境，時至2024年第一季歐洲央行的現金利率已升至4%，歐洲各國剛重新修訂財政規則，即「穩定與增長協議」，從而增加靈活性以維持長期財政政策自律，當中刪除了原始協議中不切實際的標準和順週期機制。目前的制度是否完美？當然不是，但歐元區的貨幣和財政政策已取得相當進展，建立了多個政策架構以減輕2009年至2012年出現的下行風險。

收益率曲線倒掛，債券仍存獲利機會

面對目前高現金利率環境，許多投資者不禁心生疑問：在收益率曲線繼續持平甚至倒掛、市場持續波動的情況下，為何還要考慮投資債券呢？其實，投資者可透過期限結構配置、產業配置、新興市場本地利率和外匯等配置策略，把握固定收益市場中各領域的成長機會，且隨著各國央行轉向寬鬆政策利率，也將持續替債券帶來價值。

如果說過去是未來的序幕，投資者若有一天突然發現，當意外的衝擊迫使央行將利率降至零，就像各國央行在本世紀大部分時間將利率維持於有效下限，印證「現金無用論」的情況下，遠期未能鎖定高利率的投資者最終將蒙受損失。

此外，面對避險事件，比如2023年春季的矽谷銀行倒閉危機，政府債券收益率可能會下降，為投資組合的總回報潛力提供支撐，隨著各國央行在疫情後進入升息週期，長期收益率更具吸引力：債券被重新估值；另一方面，目前股市的估值相對較高，股價可能會因經濟放緩或利率上升而面臨重新定價的風險。

總而言之，在主要央行現金利率觸頂之後，固定收益市場牛市正在到來，在可觀的收益率以及透過主動管理實現增值機會的支持下，預料債券的長期報酬率將是投資人的甜美果實。

PGIMSITE20240425