市場快訊

聯準會一如市場預期升息3碼至3.0%至3.25%區間，為2008年金融危機以來的最高水平，點陣圖釋出鷹派升息路徑以及對經濟衰退的擔憂導致美股收黑，其中標普500及道瓊下跌1.7%、那斯達克則下跌1.8%，而美元指數睽違20年衝破111大關；債市方面，反映政策利率的2年期公債殖利率揚升至4.0484%，而十年期公債殖利率則無太大變動，收於3.5299%。

評析一、點陣圖顯示年底前可能再升息5碼、明年降息預期落空

根據點陣圖顯示，利率目標中位數從6月份的3.375%上升到4.375%，相當於年底前仍將升息5碼，意味利率可能於11月及12月分別調升3碼、2碼，這個路徑比起原本市場預期的3碼、1碼來得鷹派。
2023年點陣圖中位數顯示此波利率終點將落在4.625%(6月預估為3.75%)，觀察FOMC會後FedWatch針對未來幾次會議的利率預估，明年2月可能最後一次升息，幅度介在1~2碼之間，但仍需取決於年底核心PCE年增率是否回落到聯準會預估的4.5%。

評析二、下調GDP、上修失業率，鮑威爾坦承抗通膨將帶來「經濟痛苦」

最新公布經濟數據預估大幅下調今年GDP至0.2%，明後年GDP亦遭到下修，直至2025年經濟增速才會重回長期平均的1.8%；而失業率亦同步上調，甚至明後年失業率將達到4.4%。

鮑威爾表示通膨預期似乎得到了很好的控制，但也再次強調70年代過早降息而導致通膨反覆創高並造成經濟長期衰退的歷史教訓。同時鮑威爾並未針對「經濟衰退」過度著墨，僅表示極有可能出現一段較低的成長時期，一旦走上降低通膨的道路，情況就會好轉，因此將不惜經濟放緩以及失業率升高的代價來壓抑通膨。

評析三、美國企業盈餘下修潮大致告一段落，財務體質仍可抵禦升息

根據Bloomberg預估，美國S&P 500企業Q4 EPS年增率可望由Q3的3.8%回升至6.0%，而明年Q1將進一步提升至6.7%，顯示企業已反映積極升息及庫存去化的影響，盈餘下修潮大致告一段落。

另一方面，企業負債比率已自2008年高點的38.6%大幅下降至23.7%，代表目前企業信用未過度擴張，即使終端消費與企業獲利放緩，仍未出現明顯泡沫，我們認為目前財務體質仍可抵禦升息及經濟放緩的影響。

評析四、短期利空大致浮上檯面，期中選舉可望助陣美股投資機會

預估短期利空大致上已浮上檯面，待市場宣洩情緒後可望逐步回穩，目前美股三大指數均下跌至7月中旬低點，可望於短期形成支撐。

就評價面而言，美股歷經今年以來的修正，目前S&P 500本益比約為16.4倍，低於長期平均的17倍，搭配Q4 EPS年增率可望逐步回升，整體投資價值湧現。

11月美國將舉行期中選舉，根據過往經驗，選前美股因政治不確定而壓抑，然而待結果塵埃落定，股市往往上漲作收。1980年至今經歷10次期中選舉，選後3個月平均報酬率達5.8%，時間拉長至選後半年，漲幅隨時間而擴大至13.3%，正報酬機率更達100%，因此，不仿趁此波股市修正逢低布局。

觀察重點：美元指數&俄烏戰爭升級

1.美元指數創20年來新高對新興市場的衝擊：
強硬的鷹派立場激勵美元指數大漲，睽違20年再度衝破111大關，我們認為，聯準會此波升息終點將落於明年Q1，這種趨勢仍會在一段時間內支撐美元。

強勢美元導致新興國家面臨貨幣貶值壓力，其中新台幣至今已貶值逾12%，人民幣則已貶值逾10%。台灣即使面臨資通訊和半導體需求趨緩，導致出口動能高檔回落，但以結構而言，台灣半導體主要出口為需求高漲的邏輯IC，且經常帳、外債占GDP比重相對南韓低，因此足夠抵禦資金流出的衝擊。

中國面臨的經濟問題主要來自於房地產及內需，加上中美貨幣政策不同調的環境下，人民幣難免存在貶值壓力，而人行今年以來兩度下調外匯存款準備金率作為因應，此外，中國外債比率僅只有15%，在政策支撐經濟動能下，人民幣貶值相對較為緩和。

2.俄烏戰爭是否升級仍有待觀察:

FOMC會議前夕，俄羅斯總統普丁宣布簽署「局部動員法令」，預計將徵召30萬名預備役公民對戰，同時，警告若西方國家有危害俄羅斯領土的行動，不排除採取所有可行手段，被解讀為可能動用核武。

普丁的言論加劇市場對歐元區經濟前景的擔憂，但我們認為戰爭是否擴大仍有待觀察。

投資建議：市場調整預期將增添短線震盪，磨底期建議續抱並掌握低檔布局機會

從最關鍵的通膨走勢來看，預期仍將往趨緩方向走、但下滑速度緩慢。聯準會既已決意「一次到位」的鷹派立場，未來勢必會打壓就業及購買力表現。從基本面來看，未來成長放緩已成共識，但對衰退的預期程度將影響企業財測、信用利差走勢，也將壓抑美國長天期公債利率的上行壓力。

我們認為，政策立場清楚表態，有助於整體投資人調整相關預期，短期金融市場雖難免震盪，然利空充分消化、市場情緒可能過度悲觀等，都將提供低檔分批布局機會。就投資策略而言，債市建議以美國投資等級債為主、非投資等級債為輔；股市部分則可掌握低檔分批布局機會，包括美股、台股及陸股，尤其可留意受惠政策主流的清潔能源、低碳投資主題，以掌握中長線成長趨勢。

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