每月基金評論

聯準會較預期更為鷹派的升息立場，帶動過去一個月美債利率上揚走勢，外部因素亦增添債市波動。9月底英國政府宣布大規模減稅刺激方案，然財源不明令市場信心盡失，導致英國債、匯急挫。作為抵押品的英國國債價格急跌，使英國養老基金面臨巨額保證金追繳需求，因而拋售債券求現，連環反應下英國公債利率彈升，英國央行被迫買債救市，金融市場波動加劇也影響美債走勢。

美國8月PCE增幅高於預期，核心PCE更較前月上升0.6%，市場擔心恐因此加碼升息力道。而就業市場強健支持服務性消費支出，是推升當前物價的主因。

儘管美國高通膨問題尚未平息，債市難免波動，但相較之下，美國投資級企業債利差表現相對歐洲投資級企業債穩健。美國投資級企業獲利及財務比率表現良好，9月淨升評規模為762億美元，為2021年7月以來最大的月度淨調升規模。

在供需變動方面，10月美國投資級企業發債規模料降至600-800億美元間，低於五年均值，且第4季發行量相對清淡；而過去一個月資金仍持續流出，惟賣壓已有收斂。

根據過往4次升息循環，10年期美債利率通常會在最後一次升息的數月前見高點、進而快速回落。以目前市場普遍預期Fed最後升息時點將落至2023Q1，本次10年期美債利率有機會在年底前見高點或接近高點。考量高點時間短暫且不易掌握，建議採分批低接方式布局美國投資級債。

基金操作策略

9月底整體持債比重提高至96%，主要為提高投資級債比重至85.1%、非投資級債比重則降至10.6%，主因部分持債為明日之星，評等調升至投資等級，另也趁利差收斂時趁機出脫部分持債。

持續看好BBB/BB等級債券，可期待後續信評調升趨勢。操作上維持加碼BBB級債券，關注潛在Rising star利差收斂機會。
產業加碼在公用事業、能源企業；積極認購具投資價值的初級市場新券。

為避免基金淨值因匯率波動過大，維持避險策略，但調降台幣避險比重至25%左右，人民幣部位則將恆常保持高避險比例。

投資建議

1. 通膨長期預期雖已下滑，年底前物價走勢仍動見觀瞻:從密大指數來看，消費者對長期通膨預期已下滑，但就業市場強健，進而影響服務類支出走高等，令短期通膨回落程度有限。目前薪資等部分數據有放緩跡象，若就業及需求有效降溫將有助物價回落，也有利Fed政策前景更為明確。
    
2. 緊縮週期接近尾聲，建議分批低接並避免殺低離場:現階段接近緊縮週期尾聲，目前仍須留意債市波動，惟美投等債殖利率水準在近幾年高點，良好財務狀況令其具備投資價值。進一步考量債券深度折價，此時趁美債利率彈升時分批進場，較能掌握長期難得的投資機會。

PGIMSITE20221028