每月基金評論

截至10月底，各區域股市表現回顧：

• 北美：Fed透露12月將減緩升息，提振股市與成長股表現。
• 西歐：英國政策轉向與財報表現良好提振市場情緒。
• 亞太：中國清零政策有鬆綁跡象，日韓市場情緒短線轉佳。

資料來源：Bloomberg, 保德信投信整理，2022/11

根據美銀統計自1954年以來，美國期中選舉不論是民主黨執政但失去眾議院、或民主黨保有兩院的情境，對股市都是正面反應。但考量當前政策及市場環境，兩黨分治較有利於財政政策轉趨中性、通膨未來能逐漸受控，至於抗通膨法案為兩黨共同支持，ESG受惠長線政策趨勢，預期受選舉結果影響不大。

Fed主席鮑爾暗示未來的升息將更慢更久，搭配最新CPI增幅低於預期，短線市場聚焦在12月升息可能放緩的樂觀期待，對成長股雖屬利多，但我們以短期反彈解讀。須留意鮑爾同時暗示升息時間將更長、終點利率更高，且細究本次CPI分項指數變動，降幅主要來自醫療服務一次性的計價調整，住房等價格壓力仍高，預期未來Fed政策鬆綁的可能性有限。

非美國家方面，歐股及亞太股市情緒好轉帶動短線反彈，但考量通膨壓力下ECB被迫持續升息，後續料將持續壓抑股市情緒；亞太區部分，中國的政策及經濟不確定性持續、日韓仍受到全球需求放緩的影響，故傾向保守看待股市續攻動能。

10月中以來REITs強漲，以目前REITS股利率約有4%的水準，遠優於美股整體水準，即便面臨美債殖利率可能進一步走揚，但對於擁長線產業利基之特定REITS，目前股利率水準更優於美債利率，基金將擇優布局以兼顧未來成長及收益優勢。

基金操作規劃

• 以每週布局10%為原則，權重較大之個股優先配置。
• 十一月風險平價建議之資產配置：現金10%、股票40%、債券25%、REITs 15%
• 匯率避險策略：台幣、人民幣適度避險(約33%)；南非幣高度避險(約95%)
• 各資產預計避險比率:
  1. 股票: 透過股票期貨避險比例約 9.1%
  2. 債券: 透過利率期貨避險比例約 40.6%
  3. REITs: 透過不動產期貨避險比例約 18%
• 目前已布局約80%(包含約30%短期美債已在11月中到期)，截至10月底，股票比重為31.3%、債券40.3%及REITS 8.9%。
• 應對市場波動採分批布局，按上述布局進度，預計十一月底投組部位將達 60%~65%。

投資建議

1. 短線市場氣氛轉多，然緊縮政策仍將限制多頭續行：美國CPI增幅不如預期，市場轉向期待Fed放緩升息腳步帶動短線投資氣氛轉佳，非美國家亦面臨強彈。考量通膨壓力將使美歐央行維持升息政策，市場短線過度樂觀後預期仍將面臨修正賣壓。
    
2. 擇優布局具長線利基之REITS，掌握收益優勢：以REITs目前股利率約4%的水準，相對整體美股仍具收益吸引力。對於擁長線產業利基之特定REITS，目前股利率水準更優於美債利率，基金將擇優布局以兼顧未來成長及收益優勢。
    
3. 期中選舉結果未決但影響市場不大，IRA法案定調長期政策路線：期中選舉結果尚未出爐，若兩黨分治對通膨控制、貨幣政策走向以及股市相對有利；至於抗通膨法案為兩黨共同支持，ESG受惠長線政策趨勢，預期受選舉結果影響不大。

PGIMSITE20221186