每月基金評論

市場回顧與展望

美國10月消費者物價指數年增幅較前值明顯趨緩至7.7%，加上美國期中選舉結果分別由共和黨拿下眾議院，民主黨則取得參議院掌控權，市場預期未來美國經濟刺激法案推動難度將提升，同時美國舉債上限亦可望受牽制而進一步避免通膨再度惡化。

在企業財報方面，S&P500指數截至11/4已公布財報的公司中，醫療產業整體獲利超越市場預期8.5%；隨市場對於美國經濟衰退風險提升，醫療產業將有機會在不確定的經濟環境中，展現追漲抗跌的強勁防禦力。

再者，參考過去自1980~2020年美國經濟呈現衰退期間，受景氣循環影響性相對低的醫療產業，平均企業獲利明顯優於其他產業，其主要因素為醫療產業營收之驅動力往往來自創新藥品上市進度及專利權過期藥品件數多寡，因此我們預期在面臨經濟成長逆風因子的環境之下，只要醫療產業持續發展創新藥品且順利獲准上市，醫療產業的獲利動能都將持續蓬勃成長。

資料來源：左圖-Factset, 2022/11/4 ; 右圖-BlackRock Fundamental Equities, Refinitiv, 2022/6 ，保德信投信整理，2022/11/18。
注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數或持有之部位。

在產業消息方面，各企業將持續透過尋求併購標的以提升產業競爭力；此外，默克藥廠第三季財報顯示營收年增幅達14%，加上用於治療肺動脈高血壓的研發中新藥Sotatercept傳出第三期正向臨床實驗結果，不僅後續研發進度將持續受到市場關注，默克藥廠亦預期今年全球營收及獲利有機會較去年成長20%以上。

就整體持股策略而言，我們看好製藥廠透過新藥研發所帶動的企業獲利與生物科技相對低的本益比，故於配置調整上逐步增加製藥類股與生技類股的比重，並微幅減持醫療設備與用品次產業與醫療服務比重；未來整體配置仍將隨市場輪動而伺機調整，截至10月底的總持股比重為94.67%。

基金操作策略

• 目前整體投資組合較為集中，前十大持股總占比約為48.74%，投資主軸仍為具創新技術，產品差異化大，以及高度競爭力的企業為主。相對於9月底的次產業布局策略，目前減持醫療設備與用品(-1.94%)與醫療服務產業 (-0.88%)，並增持大型製藥產業(+6.01%)及生技類股(＋1.42%) 。
• 平衡布局主要醫療次產業，選股邏輯則以具創新能力及技術平台的製藥、生技、醫療器材和醫療服務業。此外，我們特別看好整體醫療產業的購併題材與近期生技次產業的潛力機會，目前總持股比重為94.67%。

投資建議

1. 攻守自如，醫療產業同時結合防禦特性與創新高科技：預期結合防禦特性與高端科技優勢的生技、製藥與健護器材未來表現潛力將持續強勁，而疫情期間產生的遞延醫療需求亦將提升醫療服務次產業的獲利能見度。
    
2. 溢價併購、重磅新藥陸續上市將激勵股價動能：近期包括輝瑞藥廠、必治妥藥廠等企業積極溢價併購、以及多件新藥案件將陸續完成審核，預期隨重磅新藥陸續上市，將為企業獲利提供有力支撐，進而激勵股價表現。
    
3. 產業獲利持續揚升，為未來股價提供成長動能：醫療產業在結合新醫藥技術和人工智慧等科技的趨勢下，不斷降低研發成本以擴大新藥開發，使產業獲利持續揚升；研究機構Factset亦預期今年美國整體醫療產業營收年增幅將達7.6%，顯示醫療產業深具投資機會。

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