投資觀點

每月基金評論

2022/12/15

PGIM保德信全球新供應鏈基金經理人評論

市場回顧與展望

近期市場的上下震盪,常深受經濟數據好壞及對外來聯準會鬆緊的預判。而根據Fed主席與官員發言,雖然明年升息腳步有望比今年放緩甚至在下半年停止升息,但終端利率可能將比原先預期的更高,且維持高利率時間也更久,明年第一季總體經濟將明顯趨緩,而企業獲利走向也是關鍵重要數據之一。

自動化與大數據優勢加快企業的數位轉型,也可大幅節省人力成本並提高營運效率,這也是為何企業IT投資中雲端「軟體」佔比將逐年增加的主因之一。而展望未來2年,雖預估S&P500指數獲利成長由9.0%降至3.7%,但雲端產業將維持至少13%、相當堅挺的高成長性,主因是企業客戶對雲端投資的加持。

(圖表)雲端軟體獲利年增率 | 各國電動車佔新車銷售比例
資料來源:(左圖)Goldman Sachs;(右圖)GS, 保德信投信整理,2022/10。
注意:本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的,並非推薦投資,且未必為保德信投信所管理基金之對比指數或持有之部位。

面對景氣趨緩,企業經營講究「輕省與彈性」。相對於目前多數產業的商品庫存與買氣壓力而被迫降價出售(像是硬體等資本支出較大的產品),雲端業務需求高且無庫存壓力,因此雲端企業對客戶售價仍維持過往水準,意味著具有高度的營業利益率的優勢。

針對電動車產業,全球政策皆提供正面的獎勵,包括稅務優惠、電動車購買補貼、充電樁建置等。另外,雖然目前電動車平均售價仍高於燃油車約30-40%,但充電、保養與維修成本遠低於燃油車,未來將更具持有成本優勢,而帶動需求。近期科技逐步到位後,未來電動車、充電樁、將與綠電、家用儲能、電網整合,在長期全球減碳過程中攜手加速成長。

基金操作策略

  • 持股分散,聚焦美國:基金每週視模型訊號進行必要之調整,目前持股相當分散,持股數約120-130檔,整體國家配置聚焦美國,佔比約五成。
     
  • 布局比率維持86%左右:由於判斷股市波動性仍大,第四季以來維持83-86%持股水位,後續可適時掌握分批布局之機會,同時也能用期貨調整曝險比例的方式,提高曝險並降低操作成本。
     
  • 三大新供應連彈性加減碼,靈活操作:11月相對加碼電動車&雲端服務(各占38.3%),綠能發電維持相對減碼至23.3%;同時搭配量化模型的動態避險策略,將提供較好的短線相對風險控制。

投資建議

  1. 全台首創!聚焦全球新供應鏈:布局全球企業,掌握世界局勢,專注投資新供應鏈,從供應鏈的上中下游、以及軟硬體和服務中找尋投資機會。
     
  2. 三大供應鏈為主!加上未來機會:搶占未來移動商機的電動車、擁有更便利工作與生活的雲端服務、以及成為國際能源供應發展主流的綠能發電。此外,未來的新科技應用、產業制度變革等推動的趨勢都能放入新供應鏈投資範圍內。
     
  3. 五項流程,嚴謹專業:包括評估國際局勢、找尋新供應鏈投資機會;除三大供應鏈外,同時檢視是否有未來潛在機會;接著透過動能配置來決定各新供應鏈權重;再透過各面向評估,包括獲利性、現金流及價值面等來篩選個股;最後則為適時進行動態避險,以降低整體波動度。

PGIMSITE20221271


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