每月基金評論

市場回顧與展望

近期市場的上下震盪，常深受經濟數據好壞及對外來聯準會鬆緊的預判。而根據Fed主席與官員發言，雖然明年升息腳步有望比今年放緩甚至在下半年停止升息，但終端利率可能將比原先預期的更高，且維持高利率時間也更久，明年第一季總體經濟將明顯趨緩，而企業獲利走向也是關鍵重要數據之一。

自動化與大數據優勢加快企業的數位轉型，也可大幅節省人力成本並提高營運效率，這也是為何企業IT投資中雲端「軟體」佔比將逐年增加的主因之一。而展望未來2年，雖預估S&P500指數獲利成長由9.0%降至3.7%，但雲端產業將維持至少13%、相當堅挺的高成長性，主因是企業客戶對雲端投資的加持。

資料來源：(左圖)Goldman Sachs;(右圖)GS, 保德信投信整理，2022/10。
注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數或持有之部位。

面對景氣趨緩，企業經營講究「輕省與彈性」。相對於目前多數產業的商品庫存與買氣壓力而被迫降價出售(像是硬體等資本支出較大的產品)，雲端業務需求高且無庫存壓力，因此雲端企業對客戶售價仍維持過往水準，意味著具有高度的營業利益率的優勢。

針對電動車產業，全球政策皆提供正面的獎勵，包括稅務優惠、電動車購買補貼、充電樁建置等。另外，雖然目前電動車平均售價仍高於燃油車約30-40%，但充電、保養與維修成本遠低於燃油車，未來將更具持有成本優勢，而帶動需求。近期科技逐步到位後，未來電動車、充電樁、將與綠電、家用儲能、電網整合，在長期全球減碳過程中攜手加速成長。

基金操作策略

• 持股分散，聚焦美國：基金每週視模型訊號進行必要之調整，目前持股相當分散，持股數約120-130檔，整體國家配置聚焦美國，佔比約五成。
   
• 布局比率維持86%左右：由於判斷股市波動性仍大，第四季以來維持83-86%持股水位，後續可適時掌握分批布局之機會，同時也能用期貨調整曝險比例的方式，提高曝險並降低操作成本。
   
• 三大新供應連彈性加減碼，靈活操作：11月相對加碼電動車&雲端服務(各占38.3%)，綠能發電維持相對減碼至23.3%；同時搭配量化模型的動態避險策略，將提供較好的短線相對風險控制。

投資建議

1. 全台首創！聚焦全球新供應鏈：布局全球企業，掌握世界局勢，專注投資新供應鏈，從供應鏈的上中下游、以及軟硬體和服務中找尋投資機會。
    
2. 三大供應鏈為主！加上未來機會：搶占未來移動商機的電動車、擁有更便利工作與生活的雲端服務、以及成為國際能源供應發展主流的綠能發電。此外，未來的新科技應用、產業制度變革等推動的趨勢都能放入新供應鏈投資範圍內。
    
3. 五項流程，嚴謹專業：包括評估國際局勢、找尋新供應鏈投資機會；除三大供應鏈外，同時檢視是否有未來潛在機會；接著透過動能配置來決定各新供應鏈權重；再透過各面向評估，包括獲利性、現金流及價值面等來篩選個股；最後則為適時進行動態避險，以降低整體波動度。

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