每月基金評論

市場回顧與展望

2022年市場最擔心的通膨終在近期自高檔回落，預期各地區或國家明年通膨壓力可望進一步減緩，然而積極的貨幣緊縮政策對經濟的後滯影響陸續浮現，在股市短期反彈之後，市場恐將開始反應經濟放緩或衰退的可能性。然而，對於基礎建設產業而言，企業營收來源主要為穩定現金流，股利率往往優於大盤，另一方面，能源轉型及政策紅利挹注下，可望對股價將形成支撐。

資料來源：(左圖)Bloomberg；2022/12/1。(右圖)Goldman Sachs，2022/11/4。
注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。

過去幾個月歐洲撙節供暖供電，加上今年暖冬效應，歐洲天然氣庫存接近滿載，然而隨著未來俄羅斯可能進一步中斷供氣風險，歐洲國家正在趕工建置FSRU(浮動式天然氣接收站)以求更大的液態天然氣(LNG)胃納量，FSRU是將LNG運輸船上的液化天然氣再氣化後輸往陸上、管線的設施，相較於傳統設置於地面的再氣化設施，FSRU建置期間較短、環評簡便、成本較低，可望加速相關基礎設施的建置，提升整體庫存及供氣量。

而基礎建設另一大投資亮點在於再生能源，俄烏戰爭後讓全球各國正視能源的安全及獨立性，面對民眾能源帳單大增，多數國家藉由暴利稅、電價上限等措施籌措補貼財源、舒緩社會壓力，短期雖影響再生能源廠商股價表現，然而政府對於再生能源投資及補貼不遺餘力，例如美國《通膨削減法案》及歐洲《REPowerEU計畫》等，過去10年能源投資下降了20%之多，政策鼓勵之下可望帶動再生能源相關投資呈現倍數增長，預估再生能源開發商仍保持足夠的利潤空間以持續推動能源轉型。

基金操作策略

• 從穩定的特許行業中尋找高成長題材，主要聚焦於四大基建領域。
  1. 公用事業(38.5%)：看好全球能源轉型勢在必行，以及歐美政策的強力加持
  2. 交通基建(29.6%)：目前偏好收費道路、北美鐵路及亞太地區復甦題材
  3. 能源基建(19.0%)：持續著眼美國出口液化天然氣相關題材
  4. 數位基建(7.1%)：企業資本支出放緩帶來資金面壓力，短期審慎看待。
      
• 個股選擇方面，綜合考量企業市值、現金流、股利率及成長性等，精選財務體質穩定之高品質標的。

投資建議

1. 老屋翻新，基建產業迎接轉型及升級商機：基建大多為管制產業，且大多為民生必需產業，與景氣循環連動低，近期隨著產業轉型、政策走向等因素，衍伸出更多新題材與投資機會，其中再生能源、液態天然氣出口、短程航空、5G電塔等相關概念股正夯。
    
2. 歐美牛肉上桌，點燃｢綠色基建｣之火：今年地緣政治讓全球政府對於能源轉型的政策態度轉趨積極，其中美國《通膨削減法案》及歐洲《REPowerEU計畫》備受矚目，其中包括太陽能、風電、電網等建置可望成為未來幾年基礎建設產業發展重心。

PGIMSITE20221284