每月基金評論

市場回顧與展望

過去一個月股市反彈，直到FOMC會議定調2023年不降息，對市場的鴿派預期潑了一頭冷水，美股領軍全球股市反轉向下。ECB及英國央行跟進升息兩碼，各國雖有通膨見頂的跡象，但服務類別物價壓力居高不下，讓各國都必須維持限制性政策、ECB更表示須有較長時間保持每次二碼的大幅升息。我們認為，放慢升息的利多已告一段落，經濟衰退預期升溫料將加劇近期股市回跌震盪壓力。

從能源、供應鏈、房租、薪資四大面向來看，我們預期未來通膨降溫機率較高；12月Fed如預期升息2碼，預期本輪升息循環終點將落在5.00%-5.25%。

目前各大機構及券商對2023年GDP預期顯示，美國多介於1%以內的低度成長、可能衰退的區間，歐元區則普遍被認為明年第一季將難逃衰退；此外，2023Q1季底將公布的企業年報，預期將反映2022Q4企業獲利進一步下修。就總體經濟及企業面而言，政策滯後性造成的負面衝擊都將陸續發酵。

REITS相關財報數據持續好轉，以11月指數漲幅6.93%，在S&P500各產業表現居前。因12月美債殖利率回跌，也讓目前REITs 3.8%的股利率水準相對勝出。

展望2023年的全球趨勢，包括1. 人口老化: 涵蓋長照等老人醫療需求，意味醫療照護地點需求將持續增加(醫療型REITS可望受惠) 2. 工業革命4.0 : 涵蓋5G, AI等科技趨勢 3. 地球永續: 包括暖化、減碳等主題都是當前政策主流，相關法案多屬中長期推動，美國抗通膨法案提供補貼更將加速清潔能源加速取代石化燃料 4. 低利時代終結 : 短中長美債利率升至3.5-4.5%，更凸顯收益需求的重要性。

資料來源:(左圖)保德信投信整理, 2022/12；(右圖) FactSet, 保德信投信整理, 2022/12。

基金操作策略

• 十二月風險平價建議之資產配置：現金5%、股票60%、債券20%、REITs 15%
   
• 目前各資產避險比率:
  1. 股票: 目前無避險，以降低股票整體部位因應市場波動
  2. 債券: 透過利率期貨避險比例約15%
  3. REITs: 目前無避險
      
• 截至12/5布局現況:
  1. 因應12月初基金閉鎖期結束，持股比例已拉升至90%左右，將待近期申贖需求告段落後進行持股調整
  2. 股票布局約70檔、債券目前7檔(約占比重28%，未來若需增持債券部位會以債券型ETF為主)、REITs布局15檔。

投資建議

1. 全球布局&產業分散，掌握綠能及科技主題趨勢: 全球產業布局可避免過度集中單一區域/產業，綠色能源及雲端等投資主題皆可符合中長期趨勢。
    
2. 預期2023年先債後股，多重資產靈活應對具彈性: 明年第一季升息預期將停止，債券可望利空出盡，以目前評價極具吸引力；股票預期將於2023Q2落底，一旦反彈將更具報酬潛力。
    
3. 升息後的高利時代，掌握收益機會: 以基金目前持債收益率平均超過8%，為十幾年來罕見水準，搭配REITS目前股利率相對美債利率仍具吸引力，凸顯收益優勢。

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