每月基金評論

市場回顧與展望

美元走軟、中國解封有望帶動需求前景好轉等，主導近期各區域股市表現，非美國家漲幅明顯領先。歐洲數據陸續指向通膨有見頂跡象、經濟衰退程度可能不如先前預期悲觀，助長近期歐股彈幅領先成熟國家；中國防疫政策鬆綁後有望釋放龐大消費動能，加上美元回落，皆推動近期中國及亞太區域股市表現領先。

資料來源: Bloomberg, 保德信投信整理, 2023/01。

美國12月CPI年增率如預期降至6.5%，從分項指數消長來看，商品通膨持續降至近兩年低點，服務通膨如食品、房租等則持續走高。相較於Fed政策立場，市場更積極預期2月僅會升息1碼、最終升息時點將落在5月。

總經環境惡化令企業獲利展望持續承壓。高盛編制數據顯示，過去三個月中分析師下調對S&P500成分企業未來兩年利潤預期-32%、Factset對於2022Q4財報預估下修6.5%。我們認為，企業季報、年報陸續揭曉將增添震盪，本波股市低點出現在第二季的機率較高。回顧過去經濟衰退時，在沒有政府的降息刺激等補助手段下，股市通常會相較GDP提前3-6個月落底。

若以目前盈餘展望修正的趨勢預估，S&P500成分企業未來12月月EPS預期將下修至230，若以本益比回落到15倍預估，S&P500指數合理的低點支撐預期將落在3400-3500間。

相較於上半年股市仍將承壓，升息循環將盡有助減緩利率對債券的負面影響，而REITs整體股利率亦保持在4%以上水準，皆能在當前環境更發揮其收益優勢。

基金操作策略

• 根據1月風險平價建議之資產配置：現金 5%、股票+REITs 70%、債券 25%。
   
• 有鑑於對市場前景看法審慎，主動性調降風險資產部位：股票+REITS持股降至47%、現金保持17.5%相對高水位(因應市況及可能贖回需求)。
   
• 股票曝險將透過指數期貨避險調整：因應1月中適逢農曆年間，且預期企業財報公布可能增添賣壓，年前將透過股票指數期貨進行避險。不傾向賣股(徒增交易成本)、將保持當前現金水位。
   
• 債券：目前布局35%，投資級債20%、非投資級債15%，透過利率期貨避險比例近100%。

投資建議

1. 全球布局&產業分散，掌握綠能及科技主題趨勢：全球產業布局可避免過度集中單一區域/產業，綠色能源及雲端等投資主題皆可符合中長期趨勢。
    
2. 美企財報料將增添股市震盪，多重資產可靈活應對：升息循環將盡，債券可望利空出盡；股票有望於2023Q2落底，近期隨著2022Q4財報陸續公布(預期較前季減3-5%)、加上FOMC官員鷹/鴿言論熱絡期，預期都將加大股市震盪。
    
3. 升息後的高利時代，掌握收益機會：以基金目前持債收益率平均超過8%，為十幾年來罕見水準，搭配REITS目前股利率相對美債利率仍具吸引力，凸顯收益優勢。

PGIMSITE20230199