每月基金評論

市場回顧與展望

近期通膨數據提供了令市場振奮的跡象，12月CPI年增6.5%，自去年6月達峰以來已連續6個月下滑，顯示通膨壓力逐步減緩，市場樂觀預期經濟軟著陸的可能性，以及Fed將很快將結束最激進的緊縮政策，風險偏好的回溫推升美國非投資級債1月以來上漲3.9%，利差自去年底的469bps收斂至413bps(截至1/27)。

由於Fed暗示高利率仍將維持一段時間，因此我們認為，中期而言，企業獲利放緩及對利潤率的壓縮將逐步顯現在違約率及升降評比率，並且在未來幾季對基本面構成壓力，預估第一季末利差將有擴大的可能性，惟美國非投資級債今年到期規模仍低、槓桿率亦為歷史低位，加上BB及B債券仍占多數，整體信用體質仍偏穩健，預計違約狀況不會像疫情爆發時的嚴峻。

美國非投資等級債殖利率與利差走勢(%)

資料來源：Bloomberg，保德信投信整理，2023/01/27。本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且目前殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

操作策略與基金特色

• 信評方面：我們認為利差可能於第一季末開始擴大，因此延續偏防禦性的配置，增加現金及流動性，同時減少低評級債券的配置，轉向評等較高的BB級債券，作為降低風險的機制之一。
   
• 產業方面：OW建材及房屋建築、獨立發電廠、能源，並UW博弈、旅遊住宿及休閒、科技、零售及餐廳。其中建材及房屋及獨立發電廠可維持強勁的定價能力並提升獲利成長；能源產業雖面臨需求衰退，然而供給偏緊仍可望支撐價格並提升發債公司信用狀況。

資料來源：PGIM，2023/01，以上投資比例將隨市場狀況調整

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