每月基金評論

市場回顧與展望

通膨放緩、軟著陸機會提高，1月風險情緒高漲帶動各區股市反彈，非美國家漲幅領先。美股財報不如預期悲觀，且AI題材助攻科技股強勁反攻。中國解封提振歐洲精品及礦業前景，台韓重獲外資回流，領軍亞股領漲，其次則為西歐及美股。

資料來源: Bloomberg, 保德信投信整理, 2023/02。注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。

2月份FOMC會議全數通過升息1碼至4.5-4.75%區間，主席鮑爾於會後聲明首度承認通膨走緩，凸顯先前鷹派的立場已有鬆動。然非農就業、零售銷售雙雙優於預期、顯示經濟動能強健、CPI增速持續放緩但幅度不如預期等，市場消化近期FOMC官員較預期鷹派的言論，對利率預期的調整再度推升美債利率上行，也使得年初以來風險資產的強勁反彈略添震盪走勢。

受惠於GDP前景轉佳，租金及租用率仍維持相對高檔，1月份REITs指數漲9.9%，漲幅在S&P500類股中排名第三，也反映4%的股利率仍具相當的收益吸引力。

根據Refinitiv統計，約七成S&P500企業已公布財報，獲利較去年同期衰退2.8%(扣除能源為-7.7%)，約七成企業優於預期，從股價反應來看，財報優於/不如預期的個股股價漲跌都優於過往平均，反映近期市場的正面氣氛。

相對於過往Fed寬鬆政策期間，目前持續縮表將進一步帶動銀行資產及負債下滑，受此趨勢影響下，預估美股企業每股獲利預計會下修到227，本益比合理區間應介於15-18倍，如此預估S&P500指數區間應位於3400-4000點。

基金操作策略

• 根據1月風險平價建議之資產配置：現金 5%、股票+REITs 70%、債券 25%
   
• 目前持倉水位約88%：債券布局37%，股票34.6%、REITs 15.6%。
   
  1. 持有股票約80檔，單一個股最大權重3.5%，整體權重介於50%~60%。
      
  2. 持債7檔，約占比重35%(2月出清阿達尼綠債後整體權重預計降至25%~35%)。
      
  3. REITs布局15檔，單一個股最大權重3.5%，整體權重介於10~15%。
      
  4. 債券部位透過利率期貨避險近100%以避免利率波動影響。近期阿達尼集團面臨財報作帳指控，阿達尼綠能債券價格也面臨跌價壓力。基金持有為優先順位債，惟考量持債跌價對投組的影響，2月已趁反彈時出清。整體債券部位報酬仍保有正貢獻。

投資建議

1. 全球布局&產業分散，掌握綠能及科技主題趨勢：全球產業布局可避免過度集中單一區域/產業，綠色能源及雲端等投資主題皆可符合中長期趨勢。
    
2. 股市強彈後須留意後續震盪，以多重資產靈活應對：升息循環將盡，債券即將利空出盡；近期股市表現凸顯反彈潛力，惟須留意FOMC三月會前市場仍將調整政策預期，後續須慎防股市震盪。
    
3. 升息後的高利時代，掌握收益機會：以基金目前持債收益率平均超過8%，為十幾年來罕見水準，搭配REITS目前股利率相對美債利率仍具吸引力，凸顯收益優勢。

PGIMSITE20230296