每月基金評論

市場回顧與展望

歐美央行為銀行危機迅速拆彈，信貸緊縮使得Fed挹注流動性、並調降後續升息幅度，股市消化避險情緒後迅速反彈，但類股表現分化：３月資金避開與信貸相關行業、轉進科技股，又以AI題材相關族群最受追捧，北美股市強彈，並帶動以科技股為主的亞洲國家表現。然而，在一波強漲過後，迎來美股財報季及5月FOMC升息決策，市場再添震盪，大型銀行強勁財報推升股價、科技股則面臨修正。

資料來源: (左) FactSet  (右)Bloomberg, 保德信投信整理, 2023/04。

受能源價格回落影響，美國3月CPI年增較預期進一步降至5%，然4月份油價已有反彈，預期下月CPI將面臨回升壓力；核心CPI更是不減反增，房租持續走高是最大隱憂，考量就業數據仍具韌性，租金下降時點可能還需要再等等。

各國央行及時出手已暫解銀行危機，Fed政策重點將重新聚焦通膨。考量5月升息1碼後實質利率將轉正，預期Fed可能會停止升息並維持一段時間觀察後勢，對照市場對下半年降息3碼的積極預期，關注焦點將由利率轉向經濟情勢變化。

目前僅有不到20%的美企公布財報，獲利/營收擊敗預期比例分別為76%/63％、大致優於過往平均，目前市場預期第一季整體企業獲利年增-6.2%，相較3/31時預估的-6.7%略有上修，主要是受到目前有6個產業已公布獲利優於預期帶動。須留意的是，科技股獲利預期年減15%，對應其今年以來股價的強勁表現，估計要續漲機會並不大。

基金操作策略

目前持倉水位約89%：股票46%，債券32.9%、REITs 9.6%；預計在財報週後增加持股。

• 持有股票約83檔，單一個股最大權重5%，整體權重介於40%~50%。
   
• 持債6檔，權重約33%，預計權重介於25%~35%。
   
• REITs布局21檔，單一個股最大權重3.5%，預計調降曝險比例至10%，優先避開Office REITs。
   
• 匯率避險部分，人民幣採適度避險(約25%)；南非幣維持高度避險(約95%)

投資建議

1. 美股財報季＋FOMC決策，以多重資產進行攻防應對：美股財報將反映個別公司相對表現、FOMC會前市場調整升息預期等，將把握個別標的擇優布局機會，並以多重資產應對整體市場震盪格局。
    
2. 全球布局&產業分散，掌握綠能及科技主題趨勢：全球產業布局可避免過度集中單一區域/產業，綠色能源及雲端等投資主題皆可符合中長期趨勢。
    
3. 升息後高息水準將維持一段期間，掌握收益機會：基金目前持債收益平均超過8%、搭配利基REITS布局掌握股利率優勢，不錯過難得收益機會。

PGIMSITE202304104