全球央行之前所營造的流動性環境，讓許多投資人習慣了更長的商業循環、更低的違約率與更便宜的資金；隨著央行準備金減少與利差擴大的可能性，加上全球政策利率飆升，都使得企業債務再融資或新債務資金成本的增加。

PGIM保德信投資管理指出，央行流動性集體降低的廣泛影響，反映了低違約時代的結束與多年循環的復甦，投資人應該轉而藉由加強流動性來預備自身的投資組合，才能於債市投資機會出現時，迅速掌握新的布局大方向。

目前市場環境的特徵之一是：眾多總體問題可能影響未來信貸基本面，當評估即將到來的違約循環時，我們可以做出一些普遍性的論述，針對槓桿金融市場中廉價資金及其後續撤出的影響。資金的湧入，扭曲了所有權、投資目標與金融對稱等領域的市場結構，隨著流動性蒸發與限制資金流向最需要的地方，這些扭曲將越來越顯著，結果將可能出現不論市場狀況如何，面臨信貸狀況的借款人與股權資助者可能會尋求「自力救濟」。

若投資人能提前為特殊狀況活動的增加做好準備，即能擁有駕馭這些風險需要熟悉即將到來的條件，認知整個循環可能所需的資金，並意識到經由市場分散創造的機會集合。首先是槓桿金融市場的成長，其規模於全球金融危機後大約增加一倍，考量到央行流動性與歷史性低利率的影響，資金配置將轉向私募股權與私人直接放款，尤其是持有非流動性、難以估值資產的非流動性溢價與其他優勢，因而推升直接放款資金從2006年的基本零值開始飆升，高峰落在接近2021年募集的私人債務資金的50%。

值得注意的是，5月的FOMC會議中，聯準會主席重申美國銀行體系近來狀況有所好轉，銀行體系具韌性，但呼應會議聲明信用條件緊縮可能對景氣帶來進一步的逆風，將密切關注相關發展。

PGIM保德信投資管理指出，隨著升息循環進入尾聲，對於美國非投資級債、投資等級債都是一個有利的佈局時點，特別是貨幣政策的穩定，對短中期美元非投資級債來說是利多，而在尚未清楚還有哪些未爆彈或是對景氣的影響，聯準會採取停看聽仍是上策，就現階段而言，息收將是美元非投資級債主要的報酬來源。

PGIMSITE20230520