耐心等待市場消化關稅與政策不確定性

保德信投資長 李孟霞

美國關稅重拳打向全球化分工，美國總統川普除了提高對鋼鐵、鋁、汽車以及不符合北美貿易協定(USMCA)的加拿大和墨西哥進口商品的關稅之外，於4月初重磅宣布對所有進口商品徵收至少10%的普遍關稅，並對多個貿易逆差國實施最高達50%的對等關稅，但隨後又於4月9日豁免半導體、製藥、銅、木材相關製品、美國稀缺礦物能源之關稅，同時將中國的對等關稅稅率提高到125%；而4月11日美國海關及邊境局(CBP)則宣布PC、手機、半導體等電子產品納入對等關稅豁免範圍內，但仍需繳交10%基本關稅。(資料來源：Goldman Sachs Global Investment Research，2025/04/15)

依據美國經濟諮商會研究顯示，關稅政策預計將為聯邦政府帶來約4,600億美元的收入，但不足以彌補經濟損失，並可能導通膨上揚。(資料來源：The Conference Board estimates using the Oxford Economics model，2025/04)

但綜觀來看，關稅影響尚未顯現於實體經濟中，3月美國零售銷售月增率達1.4%，創下逾兩年來最大單月增幅，主要原因是消費者為避開新關稅提前購買汽車及各類商品，帶動3月汽車銷售成長5.3%，為2023年1月以來最大單月漲幅。另外，美國3月份就業報告表現穩健，首次申請失業救濟人數仍然較低，幾乎未見私營部門進行大規模裁員，後續須觀察在極度不確定的商業環境下，招聘人數是否進一步受到壓抑而下降。(資料來源：US Census Bureau，2025/04/16)

為了因應川普關稅帶來的影響，美國聯準會採不變應萬變，4月中旬聯準會主席鮑威爾發表講話表示，美國就業市場處於平衡，經濟狀況穩定但存在不確定性，主要來自於美國新任政府正在不同領域實行重大政策變革。目前宣布的關稅增加幅度高於預期，使得通膨預期指標上升，不過，聯準會仍需要觀察關稅傳導於價格的時間，再考慮調整政策立場；根據4月16日的 FedWatch顯示，聯準會今年6月降息1碼機率接近7成，今年降息次數有機會來到3次。(資料來源：芝商所FedWatch工具，2025/04/16)

面對關稅，台灣各產業目前的因應措施全面進化，自川普1.0中美貿易戰以來，台灣對中國投資金額逐年下降，至2024年，投審會核准對外投資合計485億美元，對中國投資占比僅7.5%，對美投資占比約37%，亞洲不含中國占比約31%。依目前情勢研判，台灣的資通訊與電子零組件受美關稅影響最大，且美國位居台灣出口市場第一名，包括半導體對美國出口74億美元、資訊硬體對美國出口514.94億美元、占比超過六成，另外網通產品對美國出口達43.5億美元，占近五成之多。(資料來源：MIC產業情報研究所、經濟部投審會，2025/04/14)

本次「川普2.0」，中美貿易戰持續升溫，保護主義興起，中美逐漸朝向供應鏈分化脫鉤，目前台灣累計對美國投資金額已經超過1,000億美元，創造約40萬個工作機會，因應美國對等關稅措施，除了晶圓代工龍頭加碼投資，其他電子、資通訊、石化及天然氣等也將成為下一波前進美投資重點產業。(資料來源：MIC產業情報研究所，2025/04/14)

就台股而言，這波拉回讓融資加速去槓桿，融資減幅高於大盤跌幅，顯示強制停損賣壓出籠加速股價進入超跌區，有利籌碼沉澱，累計4月1日至17日期間，台股融資餘額大減842.94億元，減幅高達28%，同期間加權指數跌幅約-6.55%。(資料來源：Bloomberg，2025/04)

整體來說，今年台股投資要把握危機入市，耐心等待市場消化關稅與政策不確定性，當股市拉回時，應優先布局財務體質強韌、產業龍頭績優股，特別是聚焦技術與產品具競爭力之產業與個股，或是具有強勁現金流收益率、營收和獲利正增長、有吸引力和低估值的優質指數成分股，不僅能增加資產防禦力，同時也可參與未來市場反轉時的股價成長潛力。(資料來源：保德信，2025/05)

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