政策不確定性創造買點

今年來醫療產業遇到多項市場逆風，包括川普藥價政策、關稅不確定性，加上產業指標股的表現不一，使得具有剛性需求且較不受景氣影響的醫療類股走勢承壓，過去三個月MSCI全球醫療指數下跌6.9%，不過，在實質衝擊相對有限、醫療產業財報亮眼、評價面便宜等利多因子之下，現在反而是進場醫療類股的好時機。(資料來源：Bloomberg、保德信，2025/05/16)

PGIM保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，這波醫療類股承壓，主要來自藥價政策與關稅不確定衝擊，5月12日川普簽署行政命令，內容為有關美國政府擬採取「最惠國藥價政策」，未來美國藥價將調降50%至90%，終結美國藥價高於其他主要已開發市場國家的現象。此政策主張將美國處方藥價格與其他已開發國家的最低藥價掛鉤，以回應國內對高醫療支出的政治壓力，然而該政策在法律依據、執行機制與國際協調層面都將面臨重大挑戰。(資料來源：Bloomberg、保德信，2025/05)

醫療指數與大盤、科技股比較

資料來源 : FactSet、GS，2025/05/12

目前美國聯邦補助計畫占整體藥品通路市占率約為11%，最惠國藥價政策若只適用在該計畫，對藥廠及大型生技公司獲利影響幅度僅約10%至20%，且近期大型製藥廠及生技公司股價已反應此政策風險。其次，美國實施IRA法案中的藥價已經將藥品價格降低許多，未來即使實施最惠國藥價政策，未必會針對罕見疾病及距專利權到期仍久的藥品來執行，對整體醫療產業的影響在可控範圍。(資料來源：Bloomberg、保德信，2025/05)

至於關稅議題部分，若製藥產業加徵關稅25%，對大型製藥廠獲利影響在一成左右，以禮來藥廠為例，2024年營收約有一半來自美國市場，若課徵25%關稅，對禮來2025年EPS影響約為3.5%。目前多家製藥公司已宣布將增加在美國投資，像是禮來宣布將增加230億美元投資在美國建立原料藥廠，也符合川普政府製造業回流的趨勢。(資料來源：Bloomberg、保德信，2025/05)

在外部風險可控之下，更加凸顯醫療產業物美價廉、具高成長性的優勢，美國第一季財報公布已近尾聲，醫療產業有高達75%企業獲利超出市場預期一倍標準差以上，為所有產業中最高；根據FactSet最新數據，2025年醫療產業預估獲利成長率達16.1%，成長率僅次於科技產業的18.2%，但明顯優於S&P 500指數的9.3%。(資料來源：FactSet，2025/05)

若從評價面來看更具吸引力，目前醫療產業的預估本益比為16倍，低於S&P500指數的21倍、科技產業的25倍，反映出醫療產業在面對政策風險下，不僅能維持良好獲利能力與基本面，也具有中長期上漲潛力。因此建議投資人，針對已經持有醫療基金建議續抱，若對股市仍觀望或是尚未布局醫療產業的投資人，則建議可分批布局買進、或用大額定期定額的方式來卡位產業機會。(資料來源：GS、保德信，2025/05)

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